在外部政策调整和内部结构性矛盾压力下，一些新兴经济体面临的困难加大。

2. 资产管理主体更加多元 从资产所有者角度看，除传统的养老金、保险基金等继续发挥重要作用外，主权财富基金异军突起。8. 行业管理创新 相比反应行业生态的竞争格局，资管行业自身的管理创新则与行业自身定位、发展前景密切相关。

较高的估值将对未来潜在回报带来负面影响。一些机构抛弃了传统的战略-策略配置模式，选择参考组合-政策组合模式，少数还采用因子配置或风险配置模式。全球金融危机以来，资产管理行业发展在各个方面呈现出新的变化。二方面，行业本身的创新和对外部冲击的响应成为变化的内在动因。2006年规模为1.16万亿，截至2017年6月增长至2.83万亿，待投资本超越1万亿美元。

P2P和智能投顾是其中的典型代表，尤其是近些年来智能投顾产业(Robo-Advisor)蓬勃发展，得到风险资本和私募基金的关注。而主权财富基金则由于资金来源等特点成为全球长期资本的重要来源。深化金融供给侧结构性改革，进一步贯彻落实新发展理念，找准金融服务重点，强化金融服务功能。

第四，大型商业银行改革永远在路上，没有终点，需要持续完善公司治理和推动战略转型。中国40余年的改革开放，使得全世界人口最多、贫困人口也最多的国家，励精图治，开启了人类历史上前所未有的辉煌历程。在走过40余年金融改革开放道路的同时，我们迈入了发展的新时期和新阶段。第一，改革开放以来，中国金融业经历三次重要转折，其中股份制改革是我国国有银行改革的辉煌序章，也是没有退路的背水之战和一场输不起的改革。

这是中国和世界金融业最精彩的时代。40余年来，人民币存款从1978年的1155亿元，增加到2018年的177.5万亿元，增长了1536倍。

希望用文字记录下这段令人难忘的历史，希望能给广大读者带来一些思考。三是，市场化机制的构建贯穿于金融改革整个过程，也是打造现代金融服务体系的必由之路。国有银行股份制改革的真正目的，是建立现代公司治理结构，以取代旧有的政府机关式的管理模式。此后，国家专业银行迅速成长壮大，十几年间资产和营业网点成百倍增长，充分发挥了聚集、动员社会资金和撬动经济发展的杠杆作用。

股改上市并不是国有银行改革的终点，它只是大型商业银行改革的新起点。于是，经济过热和通胀压力开始显现。20世纪80年代出现两次经济过热，1993—1995年又出现了明显的通货膨胀，通胀率达到24%—25%。一个以人民银行为领导，以国家专业银行为主体，多种金融机构并存的真正的银行的组织体系在改革中逐渐形成。

确立市场导向、利润为主的经营目标，杜绝行政干预下的财政化经营行为。在党的十五大确立了国有企业建立现代企业制度的改革方向，并确定股份制是国有企业建立现代企业制度的有效途径后，党中央高瞻远瞩，于2002年年初召开了全国金融工作会议，作出了对国有独资商业银行进行股份制改造具备条件的国有独资商业银行可改组为国家控股的商业银行条件成熟的可以上市的重大决策，决定利用中国加入世贸组织过渡期五年的时间，背水一战，彻底解决国有银行的体制问题和不良资产高企、竞争力低下问题。

顺应信息科技发展大潮，深入推进数据化银行建设。五是，风险管理永远是金融的要义，守住不发生系统性风险是金融改革的底线。

40年来，伴随着经济的快速发展，作为现代经济的核心，中国金融改革取得了巨大成就。金融业是经营风险的机构，本身具有天然的脆弱性，尽管金融风险与市场环境变化相关，某种意义上具有特殊性和偶然性，但过度扩张、盲目创新，忽视金融运行的基本规律，疏于风险防范才是罪魁祸首。逐步改变重视信贷增量、忽视存量管理的资金管理方式，提升资金配置效率，实现中国金融高质量的转型发展。第三，检验改革成效需要时间，股改后的大型商业银行开启了科学发展的新里程，以优异的成绩向国家和社会交出了一份靓丽的答卷。总之，这场改革思路之活跃，举措之缜密、成效之良好，完全应载入世界金融业发展和改革的史册。习总书记指出，改革开放是我们党的一次伟大觉醒。

改革发展任重而道远，大型商业银行仍需努力。四是，金融改革是一项系统性工程，从战略到实施需要各个环节的协同配合和精细推进。

中国大型银行通过改革后的发展成果，全部覆盖了改革成本。然而，由于财政的资金供应能力无法满足经济发展对资金的迫切要求，银行的作用凸显，逐渐替代了财政的地位。

难的不是产品、服务、技术和管理工具等方面的创新，真正难的是制度创新。在中国银行、建设银行股改试点和交通银行深化股份制改革取得阶段性成功之后，国务院于2005年不失时机地推进中国最大的国有银行——工商银行的股份制改革，并于2008年顶住国际金融危机的冲击，果断推出农业银行的股份制改革。

本书是在人民银行和五家大型商业银行的支持下，我们用了两年多的时间，组织五家大型商业银行近50人的写作班底，采访了近30位当时亲历股改的领导者和参与者，征询了37位顾问和50多位专家学者的意见，几经修改完善，最终成稿。从业近40年来，我和许多同事一起，非常有幸成为中国改革开放、中国金融改革发展的见证者和参与者。银行改革成为金融改革的起点，农业银行、中国银行、建设银行三大国家专业银行相继从计划经济下大一统的人民银行和财政体系中破茧而出。与一些储蓄率较低的国家依赖外债推动的经济增长模式不同，我国主要通过市场手段，将高储蓄转化为投资，动员内部资金支持工业化进程。

股改上市后国有银行创造了持续提高资产质量和效益水平、一举由技术上已经破产的银行变为国际一流银行的奇迹。建立风险自担的内控机制，以真正解决风险软约束问题。

之后保持了20多年低通胀水平的宏观金融环境。在人民银行、财政部、银监会、证监会、汇金公司、资产管理公司等单位的大力支持和配合下，在广大干部员工的共同努力下，完成了不良资产剥离和责任追究、机构人员的精简与收缩、人力资源管理改革、引资、定价等艰难任务，为股改上市打下了坚实的基础。

内忧（不良贷款）外患（加入世贸组织后外资竞争）下，2003年国务院开始推动以产权为核心的国有银行股份制改革。同时，国有银行股改锤炼锻造出一大批专业的商业银行家，为国内外金融改革提供了一套成功的范例。

（本文系世福资本（中国—中东欧基金）董事长、中国工商银行原董事长姜建清在凤凰涅槃 浴火重生——《中国大型商业银行股改史》新书发布会上的讲话） 进入专题： 中国金融改革开放 。上个世纪末，中国的银行业被称为技术上已经破产，通过改革转型发展，浴火重生，如今中国银行业规模、效益与质量，金融市场广度与深度，金融监管体系、市场竞争力和国际影响力都发生了翻天覆地的变化。要引领国有银行朝着市场化、现代化的方向走得更远、更踏实，还需在体制机制方面进行改革。面对当时国家财政基础比较薄弱、难以承担国有银行改革巨额成本的现状，创造性运用国家资产负债表、央行资产负债表，利用外汇储备为国有大型银行注资，通过国有大型银行自身核销和市场化剥离相结合的方式处置巨额不良资产，并成功股改上市。

当前，大型商业银行正处于经济周期、行业周期、科技周期三期叠加的特殊阶段，面临一系列重大挑战，改革还任重而道远。回顾中国金融业的改革，特别是国有银行改革，也是摸着石头过河的过程，并没有现成的模式、案例可以仿效。

这是金融业发展的第一次转折。由此，中国五大国有银行全部成功完成了股份制改造和公开上市，实现了由国有独资银行向国际公众公司的嬗变。

中国国有银行40年的改革发展，成就令人瞩目，但近一半的时间在与不良资产作斗争，教训极为深刻、刻骨铭心。在股改操作的时机、上市地点和上市方式选择等方面也进行了深思熟虑和综合权衡。